日前，白酒上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了2024年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表，與以往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一路高歌猛進(jìn)不同，今年的三季報(bào)大部分企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)不足10%，近半企業(yè)出現(xiàn)了利潤(rùn)虧損，堪稱近年來(lái)最慘三季報(bào)。

　　三季報(bào)“慘狀”打破了白酒維持多年的“繁榮”表象，較為真實(shí)的呈現(xiàn)了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，但是由于白酒銷(xiāo)售方式的不同，導(dǎo)致白酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況容易滯后于零售消費(fèi)的變化，導(dǎo)致財(cái)報(bào)往往不能及時(shí)反映渠道情況。

　　為此，微酒管中窺豹，通過(guò)拆分各家酒企三季度合同負(fù)債（即預(yù)收款）情況，進(jìn)一步探明行業(yè)“弱周期”背景之下，經(jīng)銷(xiāo)商回款意愿和酒企運(yùn)營(yíng)思路的新變化。

　　驟降的合同負(fù)債

　　一直以來(lái)，合同負(fù)債都被認(rèn)為是酒企調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的“蓄水池”，一般是經(jīng)銷(xiāo)商提前給酒廠打的貨款，其數(shù)據(jù)的變化一方面反映了下游拿貨的積極性，同時(shí)也表明了經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)品牌前景的看好和市場(chǎng)需求的判斷。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年前三季度18家上市白酒企業(yè)（未含順鑫農(nóng)業(yè)、珍酒李渡未披露）合同負(fù)債余額378.19億元，同比減少約13.66%，其中增長(zhǎng)的僅有五糧液、汾酒、金徽酒、金種子和伊力特五家；環(huán)比二季度減少了約3.43%，增長(zhǎng)則僅有洋河、瀘州老窖、口子窖、舍得、金種子、天佑德。

　　在上述企業(yè)當(dāng)中，茅臺(tái)的合同負(fù)債最多，接近百億規(guī)模。五糧液同比增速最快，達(dá)到了79.8%，延續(xù)了上季度的高增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，今年上半年白酒行業(yè)仍處于去庫(kù)存周期，存量時(shí)代特征明顯，對(duì)比疫情前后數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，這樣的結(jié)論背后有著充足的數(shù)據(jù)支持。

　　從上述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，2022年是近幾年合同負(fù)債的頂峰，近18家上市白酒企業(yè)的數(shù)據(jù)就達(dá)到了484.7億元，在這之后合同負(fù)債整體規(guī)模開(kāi)始逐步下滑，目前水平已低于2021年的規(guī)模，在這當(dāng)中雖然有個(gè)別企業(yè)合同負(fù)債增速高于行業(yè)均值，但絕大部分企業(yè)均呈現(xiàn)減少的情況。

　　如果疊加今年中秋、國(guó)慶銷(xiāo)售季較為慘淡的銷(xiāo)售實(shí)際，不難發(fā)現(xiàn)這一數(shù)據(jù)變化的背后，不僅反映出行業(yè)依然處在“去庫(kù)存”的周期當(dāng)中，更重要是的是透露出經(jīng)銷(xiāo)商的打款意愿已經(jīng)降到了疫情第二年的水平。

　　整體增速放緩，次高端進(jìn)入血拼時(shí)代

　　今年秋糖，在由夢(mèng)之藍(lán)·手工班冠名、微酒主辦的“第二十屆酒業(yè)營(yíng)銷(xiāo)趨勢(shì)高峰論壇”上，盛初集團(tuán)董事長(zhǎng)王朝成做出了“當(dāng)下白酒產(chǎn)業(yè)仍處在調(diào)整中早期，整體由‘縮量調(diào)整’轉(zhuǎn)為‘降價(jià)調(diào)整’”“次高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，形成‘巷戰(zhàn)’態(tài)勢(shì)”“區(qū)域性酒企徹底完成兩極分化”“酒商和專(zhuān)業(yè)煙酒店會(huì)迎來(lái)淘汰潮”四大趨勢(shì)研判。

　　而本次三季報(bào)的合同負(fù)債情況變化，也符合這四大趨勢(shì)的研判。

　　以洋河為例，雖然其業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，但是合同負(fù)債整體變化并不大，不論是環(huán)比還是同比，情況均好于行業(yè)平均值，這反映出其總量雖然有所縮減，但渠道打款意愿并沒(méi)有發(fā)生較大變化。

　　雖然由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)變化，但從整體來(lái)看，通過(guò)此前兩年消化積壓庫(kù)存，洋河的合同負(fù)債有先行觸底的態(tài)勢(shì)。

　　有著類(lèi)似情況的還有五糧液，從數(shù)據(jù)可以看到，五糧液去庫(kù)存的時(shí)間要早于洋河，且力度非常之大，在此基礎(chǔ)上過(guò)去兩年五糧液通過(guò)持續(xù)改善渠道結(jié)構(gòu)、穩(wěn)步加強(qiáng)渠道建設(shè)、不斷提高產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)了整體經(jīng)營(yíng)面的優(yōu)化，最終呈現(xiàn)出來(lái)的就是合同負(fù)債的增加。

　　與此同時(shí)，隨著產(chǎn)業(yè)壓力的增加和供給過(guò)剩，次高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇也進(jìn)一步導(dǎo)致了單一價(jià)位品牌的發(fā)展壓力，尤其是區(qū)域性品牌發(fā)展壓力就更大。

　　其中，迎駕貢酒、酒鬼酒和老白干是較為典型的代表，其合同負(fù)債出現(xiàn)較大幅度的減少。而今世緣、舍得、水井坊這些主攻次高端、中高端價(jià)位的企業(yè)，由于直面主流價(jià)格段都集中在次高端市場(chǎng)的醬酒，合同負(fù)債也都面臨不小的壓力。

　　此外，古井貢酒、天佑德酒、金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)等以區(qū)域或次高端為主的酒企也出現(xiàn)了合同負(fù)債下滑的情況。

　　“蓄水池”保持高位運(yùn)行，去庫(kù)存依然任重道遠(yuǎn)

　　不可否認(rèn)，雖然過(guò)去兩年來(lái)，酒企先后開(kāi)啟了“去庫(kù)存”的動(dòng)作，但結(jié)合數(shù)據(jù)可以看到，各家合同負(fù)債大多仍然處于歷史高位，只能說(shuō)廠家不再像往常一樣追求合同負(fù)債的增長(zhǎng)，但“蓄水池”的水位仍然不低。

　　這背后一方面是因?yàn)檫^(guò)去高增長(zhǎng)帶來(lái)的“壓貨慣性”，另一方面則源于行業(yè)分化帶來(lái)的集中度增加，即上市酒企吸收了非上市中小酒企原來(lái)大部分的業(yè)績(jī)。

　　雖然從長(zhǎng)周期來(lái)看，這樣的趨勢(shì)依然是存在的，但就短期來(lái)看，隨著目前行業(yè)形式的變化，大量中小酒企集中出局，未來(lái)依靠分化吸引的合同負(fù)債勢(shì)必會(huì)變得越來(lái)越少。

　　在此前的2023年年報(bào)中，除洋河以外，大部分白酒企業(yè)都定下了2024年?duì)I收增長(zhǎng)雙位數(shù)的目標(biāo)，但是在當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境下，想要實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)并不容易，尤其是在渠道已經(jīng)明顯不壓貨的情況下，想要完成目標(biāo)就更考驗(yàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。

　　尤其是，雖然多家酒企都提出從實(shí)際出發(fā)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，并多致力于推動(dòng)庫(kù)存去化，減少非理性壓貨，為經(jīng)銷(xiāo)商紓壓，但過(guò)去三年新增的巨大庫(kù)存量依然是一道過(guò)不去的坎。

　　值得慶幸的是，面對(duì)這樣的行業(yè)現(xiàn)狀，越來(lái)越多的企業(yè)也逐漸轉(zhuǎn)變了經(jīng)營(yíng)思路，把經(jīng)營(yíng)重心逐步從注重渠道回款轉(zhuǎn)向注重渠道及終端動(dòng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)變。

　　例如，在今年6月底的股東大會(huì)上，五糧液集團(tuán)（股份）黨委書(shū)記董事長(zhǎng)曾從欽就表示，“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、提質(zhì)增效、多作貢獻(xiàn)”是五糧液定下的工作基調(diào)。不追求高增長(zhǎng)，下一步是‘穩(wěn)健’�！�

　　今世緣2024年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，今世緣酒業(yè)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理顧祥悅則透露，“公司踐行廠商命運(yùn)共同體理念，在廠家預(yù)收貨款難以取得比商家更好的利用效率與效益的情況下，不再要求經(jīng)銷(xiāo)商在正常訂單以外預(yù)交貨款。一方面，公司后方保供能力增強(qiáng)，縮短了從打款到發(fā)貨的周期；另一方面，經(jīng)銷(xiāo)商自身也提高了安全儲(chǔ)備，在淡季訂貨更顯從容�！�

　　而從實(shí)際的數(shù)據(jù)走勢(shì)來(lái)看，這兩家企業(yè)也確實(shí)做到了這樣的經(jīng)營(yíng)變化。未來(lái)，期待更多企業(yè)通過(guò)動(dòng)態(tài)平衡增長(zhǎng)的方式，以“主動(dòng)降速”、“去庫(kù)存”等手段，增加發(fā)展韌性和質(zhì)量，早日推動(dòng)新一輪上升周期的到來(lái)。（文章來(lái)源：微酒）

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